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4月以来在通胀和美元走弱的推动下,黄金在大类资产中表现相当亮眼。周一,纽约comex黄金期货价格时隔半年重上1900美元/盎司。5月金价上涨7.8%,创去年7月来最大月度涨幅。

1:纽约comex黄金期货价格走势

随着金价已经逐步反弹到前期震荡区间的上沿,当前还是买黄金的好时点么?

美国实际利率

2:黄金价格与美国国债实际收益率走势对比

美国实际利率和金价呈强相关关系,相关系数高达0.92,也就是说实际利率基本上能体现九成以上的金价表现[1]实际利率等于名义利率减去通胀预期,两者的边际变化决定了实际利率的方向,从而决定了黄金价格变动。4月以来金价的反弹,很大程度上来自于通胀大幅上行导致的实际利率的下滑。当前美国十年期国债的收益率大约为-0.85%,接近一年低位[2]

随着经济复苏的继续,名义利率在震荡后,大概率将继续上行是,当前的通胀预期为2.4%,通胀数据显示4月份核心cpi达到3%5月核心cpi或将升至3.5%,通胀预期短期内有继续上行的动力实际利率可能还有少量的下跌空间[1]。按照目前市场的预期5月份实际通胀将出现年内高点,之后通胀和通胀预期或将会缓解。因而7月后实际利率大概率将进入趋势性上行阶段,从而带动黄金表现出趋势性下行。

比价因素

3:金铜比、金银比、金油比走势对比

金油比、金铜比和金银比一般用来反映黄金相对于商品资产的比价关系。由于原油、铜和白银的商品属性显著高于黄金,因此当通胀走高时他们的涨幅往往高于黄金。今年上半年,铜、油等大宗商品普遍出现了大幅上涨,黄金价格相对落后正反映了这个特点。目前金铜比和金银比基本处于十年来的低位附近,金油比略高于十年均值水平,这显示显示当前黄金相对于铜和白银存在一定的价格偏低。如果大宗商品维持高位,黄金或许存在一定的补涨需求。

交易因素

4:比特币与黄金走势对比

今年以来黄金与比特币的价格体现出了明显的负相关性。作为现行美元制度的对立面,两者有一定的相互替代关系。518日,中国三大协会发文提示比特币炒作风险,此后各地政府出台了一系列措施打击比特币挖矿和交易。这等于是中国官方彻底了否认了比特币在中国的合法性[3]。比特币最大的价值来源是交易者的共识,而现在中国官方对比特币的否定无疑是对比特币共识的巨大打击。

随着市场重拾配置黄金的需求,comex非商业净多头持仓逐渐增加。目前持仓拥挤度并不显著,黄金多头仓位还在增加趋势中,这将对短期金价上涨形成支撑[1]

结语

从长期来看,美国的经济复苏依然是大的方向。最迟到7月,美国的通胀与就业情况都将有更确定的结论。按目前的预期,美联储将在下半年把紧缩提上日程,长期黄金价格或将面临持续的压力。

短期来看,金油比、金铜比的比价关系,以及比特币受打击带来的持续资金流入,都令黄金存在进一步上涨的可能。但更重要的是本周五将公布美国5月非农就业数据回顾4月,非农数据疲软缓解加息预期的同时,也使得通胀预期被进一步抬高,这是黄金在5月上涨了137美元的最大影响因素。若5月美国就业市场延续疲弱态势,华侨银行分析师howie lee表示,可能推动金价向每盎司1975美元水平冲去[4]

参考链接

[1] 周欣瑜,华尔街见闻,《黄金还能买么?》

https://wallstreetcn.com/articles/3631521

[2] quandl, treasury real yield curve rates

https://www.quandl.com/data/ustreasury/realyield-treasury-real-yield-curve-rates

[3] 紫财经,新浪财经,《中国围剿比特币 玩家何去何从?》

https://baijiahao.baidu.com/s?id=1701347973647974760&wfr=spider&for=pc

[4] 林菁扬,华尔街见闻,《突破1900!金价势不可挡?》

https://wallstreetcn.com/articles/3631777

2021/6/4
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期货

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期货及期权的其它常见风险

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